NFT 即 Non Fungible Token，即非同质化代币，是基于区块链技术的一种资产类型。在加密资产中与之相对的是同质化代币（Fungible Token，FT）。比特币或以太坊等就是同质化代币，类似传统金融中的“标准化产品”。与同质化代币相比，NFT 更“个性化”，类似传统金融中的“非标产品”。

 

两者不同在于：

同质化通证的特点是每一份资产都毫无差别且可互相替换。而每一枚 NFT 代表了某种独一无二的具体资产的所有权，比如数字艺术品、虚拟游戏物品、稀有收藏品或其他数字或实体资产等。因此不能被另一种 NFT 直接取代。它们不能以一换一，因为没有两个NFT是相同的。

同质化代币可以分割为非常小的单位进行交易流通。而非同质化代币是一种不可分割、独一无二的通证。

NFT 可以代表艺术品、收藏品或游戏物品等等，与传统游戏经济体系中的收藏品相比具有不同的特征：

所有权：中心化机构（比如游戏运营方）可以随意掌控甚至夺走虚拟资产，而 NFT是玩家钱包中真正拥有的资产。

永久性：一旦 NFT 被铸造，就可以永远存在于区块链上。

稀缺性可证明：由于所有记录都可公开访问，因此可以随时确认 NFT 现存的数量。

出处可证明：可以确切知道谁曾持有过该 NFT，一直追溯到 NFT 的创作者。

可编程性：使用智能合约技术，NFT 可以在玩家之间甚至与其他游戏或应用之间进行交易。

去中心化：经济以完全信任的方式保持其完整性，一旦启动，即便离开游戏项目方仍然可以由社区自发推动运行。

 

一、2021 年 NFT 崛起的态势

一般认为，NFT 发展经历了几个阶段：2012 年至 2016 年的萌芽期， 2017 年至2020 年的发展期，2021 年至今进入爆发初期。

 

（一）NFT 市场爆发的部分标志性事件

2021 年 3 月 11 日，世界上最大的传统拍卖行之一——佳士得，历史上首次以 NFT形式拍卖了数字艺术家 Beeple 的 NFT 作品《每一天：前 5000天》（Everydays: The First 5000 Days），底价 100 美元，最终以 6934.6 万美元成交，一举成为在世艺术家成交作品第三高价。此次拍卖让 NFT 也开始被圈外人了解。

3 月 22 日，Twitter 的首席执行官杰克·多西 (Jack Dorsey) 更是为 NFT 的繁荣进行了助推，以近 300 万美元的价格出售了他在 2006 年的第一条推特消息的 NFT 副本。

5 月，佳士得拍卖了 CryptoPunks 的 NFT 作品，包含 9 个 24x24、8 位元风格像素的朋克头像，该拍品以 1696.25 万美元成交。

LARVA LABS《9 Crypto Punks 2, 532, 58, 30, 635, 602, 768, 603 and 757》

 

（二）NFT 市场呈现崛起态势

进入 2021 年，NFT 市场强势启动，2 月至 4 月市场交易金额迎来了高峰，2 月 21 日开始的一周交易金额就超过1.97亿美元。

5 月下旬到 6 月中旬市场进入短暂低迷，成交金额大幅回落。彼时很多人认为 NFT市场经历短暂的泡沫后崩盘了，对 NFT 市场发展的质疑之声开始出现。

然而事实并非如此。随着元宇宙概念的兴起，在 Axie Infinity 的带动下，NFT市场一路高歌，与此同时老牌选手 CryptoPunks 也为 NFT 市场的兴起发挥了举足轻重的作用。

据 DappRadar 数据，2021 年上半年 NFT 的销售额达到 25 亿美元，自 3 月以来，每周 NFT 销售量维持在 10,000 至 20,000 件之间。

进入 7 月，NFT 市场继续向上攀升。7 月中旬 NFT 的周交易金额超过 2 月的高峰，达到 2.09 亿美元。而市场并未就此停步。7 月 25 日开始的一周内，NFT 周交易金额飙升至 3.39 亿美元以上，比 7 月中旬暴增 70% 以上。8 月第一周交易额约4.43 亿美元，NFT 市场交易继续高歌。

每周 NFT 交易金额：

截至 8 月 7 日，NFT 周交易数据。（图表来源：The Block）

每周活跃钱包数量：

截至 8 月 7 日，每周活跃钱包数变化趋势（图表来源：nonfungible.com）

 

（三）NFT生态更加完善

A&T Capital 合伙人与投资经理 Jasmine Zhang 与 Fiona He 按照 NFT 流动性，将NFT 产业价值链整体分成三层，由下至上依次为基础设施层、协议层以及应用层。NFT 生态也更加完善，既有基础设施，也涵盖了各品类的 NFT 产品。

资料来源：Jasmine Zhang 与 Fiona He《从铸造到流通 全方位梳理NFT产业价值链》

 

（四）NFT 出圈步伐加快

加密圈外各行业的公司和机构都开始重视 NFT 可能对其战略产生的影响，加快研发 NFT 产品。

2019 年，NIKE 申请了 Crypto Kicks 的专利。它会生成唯一的 ID 并为鞋子创建以ERC-721 为标准生成的 NFT。

2020 年，NBA 开发 NFT 收集游戏 NBA Top Shot，主打球星卡 NFT 的收藏，创下销售佳绩。

2021 年 5 月，美国电商平台 eBay 宣布允许在其平台上销售交易卡、图片或视频片段等数字收藏品的 NFT。

同年 7 月，Facebook 宣布将成立元宇宙产品组，并表示 Facebook 也将从社交媒体公司转变为元宇宙公司。

国内的互联网巨头也在积极拥抱 NFT。2021 年 6 月，支付宝与敦煌美术研究所及动画《刺客伍六七》共同推出基于蚂蚁链发行的“NFT”版付款码皮肤。8 月初，腾讯上 NFT 交易 App“幻核”，首期限量发售 300 件“《十三邀》NFT 数字藏品”。

此外，还有许多知名公司已经在开发基于 NFT 或者 NFT 的产品。NFT 出圈步伐大大加快。

 

二、当前 NFT 市场崛起的四个支柱

我们认为，当前 NFT 崛起的原因在于：NFT 价值共识的形成；NFT 产业价值链中基础设施层和协议层的完备；整个加密市场景气外溢至NFT市场；以及应用场景落地和创作群体蓬勃发展等4个方面的强支撑。

 

（一）NFT 价值共识的形成

关于 NFT 价值的共识包括：

① NFT 和包括比特币在内的其他任何一种同质化代币一样，都是一种价值载体；

② NFT 提供了一种全新的、数字化的权利形式，是所有权确权的数字工具，是保障创作者利益的工具。比如，元宇宙项目 Decentraland 中每一块虚拟土地都可以NFT 的形式进行交易，而拥有这个 NFT 的所有者则拥有了该地块的所有权；

③ 一切有价值的东西，皆可上链，其形态就是 NFT，包括版权、艺术品、文体收藏、房产、证券、虚拟资产、情感表达等等皆可以 NFT 形式上链；

④ NFT 可以极其便利地进行点对点的交易，流动性非常强；

⑤ 在一定情况下，NFT 可以成为保值增值的工具或标的。比如，在 Axie Infinity 游戏中，Axie NFT 可以通过繁育获得更多收益。NFT 增值的功能得到极大的追捧。

让 NFT 的价值共识从小众走向大众视野的是财富叙事的魔力

先是从天价故事开始一场场精彩的市场投资者教育课堂。如果一场天价的故事不足以吸引眼球，那么就来两场甚至三场。超过 6900 万美元 NFT 艺术作品，价值 1700 万美元的几个 Crypto Punks 的 NFT 头像，万维网源代码 NFT 拍出 540 万美元等等。NFT 的天价成交极大的震撼了圈内外，也让 NFT 开始引人注目。

传统明星开始的新藏品玩法也吸引了大量圈外的目光和资金。NBA Top Shot 把知名 NBA 球星的流量引入到了 NFT 市场。各路明星纷纷入圈，既炒作了自己，也为 NFT 市场带来大量的关注。越来越多的人开始认同 NFT 的价值。

元宇宙及链游项目，尤其是以 Axie Infinity 为代表的“Play-to-earn”模式颠覆了以往游戏行业的主流商业模式“Free to Play”。“Play-to-earn”的激励机制让以 NFT 为主的游戏资产得以保值增值，玩家被赋予了买卖资产获取收益的权利，更多的玩家转向区块链游戏，转向 NFT。

 

（二）NFT 产业价值链中基础设施、交易平台及服务平台的完备

NFT 的技术基础和市场基础包括三个方面：公链、LAYER2/侧链、存储的技术基础更扎实；NFT 交易平台功能更强大；各类服务平台更完善。

① 公链、LAYER 2 和侧链的基础更扎实

2017 年，NFT 的始祖之一 CryptoKitties 火爆时，交易繁忙时以太坊 GAS 费用昂贵，交易速度慢得令人崩溃，彼时的公链条件根本无法承载大规模的NFT交易和流转。时过境迁，当前的公链、Layer 2 和侧链的基础已经为大规模的NFT市场交易做好了充分准备。

基础层公链有以太坊，Flow，BSC 和 NEAR 等，此外，还即将上线 Efinity。Efinity是一个建立在波卡上可拓展的 NFT 跨链网络，由 Enjin 公司构建。

LAYER2/侧链有 WAX、Polygon、Enjin、Charged Particles、Tari、Ronin 等。高性能区块链和 layer 2 解决方案不断涌现，各种扩容方案使 NFT 的铸造、流转、交易、结算能顺利实现高吞吐量。

存储平台方面，许多主要的中心化 NFT 市场利用 IPFS 进行存储。此外，还有去中心化数据存储系统 Arweave，能帮助 NFT 所有者管理自己数据存储平台 Pinata 等，多种存储方式逐渐发展起来。详细分析可见区块链研习社往期文章《NFT 火热，存储却是最被忽略的重要一环》。

② 交易平台

NFT 的交易平台不仅可选择范围大，使用体验也在不断进行完善。在以太坊上，Rarible、OpenSea、SuperRare、Nifty Gateway 等是相对知名的平台。

OpenSea 是最早期和最完善的市场之一，它是用户创建和交易 NFT 的一站式平台。Opensea 上的交易数据在 2021 年出现突破性增长，来自 Messari 的数据表明，2021 年初至 8 月 5 日，OpenSea 的总交易量已超过 10 亿美元。而 2020 年这个数据为 2400 万美元，2019 年为 800 万美元，2018 年为 47.3 万美元。

另一个重要的市场是 Rarible。该平台的核心是基于以太坊的代币 RARI。通过拥有 RARI 代币，藏家可以对影响平台的提案、审核创作者和策划特色艺术品进行投票。

币安等中心化交易所也开始上线 NFT 平台，并开启了拍卖活动，上线了 NFT“盲盒”功能等。

③ NFT 服务生态的健全

各类服务平台更加完善。NFT 徽章平台 Showcase；NFT 数据分析平台 NonFungible.com 等

此外，还有金融服务平台大幅度提高 NFT 的流动性。比如释放 NFT 流动性的碎片化工具平台 NIFTEX，以及 Unicly 等平台。NIFTEX 提供一个自助式 NFT 流动性解决方案，允许用户将一个 NFT 拆分成数个 ERC 20 格式的碎片化代币，这些代币可在公开市场上交易和互换，从而为独一无二的 NFT 解锁流动性。

NFT 采用统一的主流协议标准，为智能合约和用户与 NFT 的交互方式提供了模板。同时，NFT 标准在不断更新优化，以满足不同类型 NFT 发展的需求。同质化通证采用的 ERC 20 标准，而 NFT 则通常采用 ECR721、ERC1155 标准，以及 ERC-998 标准等。

ERC 721 协议诞生自 CryptoKitties，是最早被以太坊社区认可的 NFT 协议，也是目前应用最广的标准。

因为在 ERC 721 协议下，一份智能合约只能发行一种 NFT 资产，难以胜任复杂游戏的场景（比如，一款游戏的道具类型可能多达上千种等）。Enjin 提出ERC1155(即 Semi Fungible)协议，可以在同一份合约内发行任意种类的 NFT 资产，也就是在单个合约中存储多个代币，更加适用于游戏场景的 NFT 资产协议。使用 ERC 1155, 物品的 ID 不再代表单个资产，而是资产的类别。

此外，NFT 开放者还在不断完善NFT的基础标准，比如 ERC-998（可组合NFT）协议等，以使其更适合未来NFT的发展需求。

ERC-998 名叫可拆解非同质化代币（Composable NFT，缩写为 CNFT）。它的设计可以让任何一个NFT可以拥有其他 NFT 或同质化代币。转移 CNFT 时，就是转移 CNFT 所拥有的整个层级结构和所属关系。简单来说就是一个 ERC-998 的物品可以包含多个 ERC-721 和 ERC-20 形式的物品。

社区在 NFT 市场发展中发挥了举足轻重的作用。NFT 社区通过互助的方式，收藏和投资 NFT 的知识，还降低了投资的资金门槛。

比如 NFT 收藏家 Whale Shark 组建了一个专注于 NFT 领域的社区，叫做“WHALE”，该社区发行了社交代币 WHALE。该代币由 Whale 的金库价值作为支撑，可以让人们不必花费太多资金就可以投资 NFT。WHALE 作为 NFT 还可以进行流动性挖矿，创作者可以将自己的才华代币化。

而游戏 Axie Infinity 爆火的过程也离不开东南亚本土游戏公会 YGG 对“Play-to-earn”模式的大力推广，并通过借贷+分成玩法，将买下的大量 NFT 道具借给许多玩家，与玩家共分利益。

 

（三）加密市场景气的外溢作用

整个加密市场景气外溢是今年 NFT 市场强势启动的另一个开关。

从 2020 年 1 月至 2021 年 8 月 6 日，加密市场整体市值的走势详见如下左图，同期 NFT 市场交易金额的走势如下右图：

数据来源：加密市场整体市值图表；来源 coinmarketcap，该统计中都是同质化代币，不包含 NFT；NFT市场图表来源为 the block，且按周交易金额（美元）进行绘制。

从两个市场的走势可以看出，加密市场的景气正好先于NFT市场一步。2020 年，加密市场下半年缓缓蓄势，2020 年 12 月开始，加密市场先于 NFT 市场强势启动，NFT 市场于 2021 年开始发力。加密市场从3月中旬到5月中旬处于一个峰值区间，NFT 市场时滞一步，于 5 月中下旬达到峰值。自 5 月下旬开始，加密市场开始大幅度回调，同样，NFT 市场也经历了一个低迷时期。

从逻辑上看，无论是同质化代币还是非同质化代币，都是以区块链技术为基础，以去中心化为内核的资产。资本逐利的天性总是要寻求更丰厚的利润，布局于同质化代币的同时，寻求更大的价值洼地，投资向 NFT 延伸就是一个非常自然的逻辑过程。

因此，加密市场景气外溢是 NFT 市场起飞的资金条件。

当然，特别值得注意的是，加密市场的景气外溢固然是 NFT 市场高涨的契机之一，但 NFT 市场走出了自己的独立行情。在经历了 5、6 月初的市场低迷后，NFT市场独立于加密市场开始起飞。

原因何在？从数据上看，链游板块、元宇宙、以及收藏品成为整个 NFT 市场的超级发动机。这就是 NFT 崛起的第四个因素，NFT 应用场景真正开始大规模落地，这就是下面的第四方面。

 

（四）应用场景的落地和创作群体蓬勃发展

NFT 市场的吸引力就来自于这些类别NFT的落地。根据 NonFungible.com 的分析，2021 年第二季度创下了新的记录：活跃钱包的数量（>175,000），买家和卖家的数量仍在增加。我们注意到一个非常积极的信号：买家数量（增加 38%）的增长速度快于卖家数量（增加 25%），这意味着 NFTs 吸引的兴趣比他们失去的兴趣要多。

近期，NFT 交易量持续增长。据 The Block 的数据，8 月第一周的 NFT 周交易金额数据中，Axie Infinity 交易金额约 1.85 亿美元，CryptoPunks 达到 1.28 亿美元，Art Blocks 交易金额 2900 万美元。NFT 应用落地的场景全方位展开。

① NFT 覆盖的应用场景类型

NFT 早期的应用从第一个基于以太坊的 NFT 加密朋克(CryptoPunks)，以及加密猫(Crypto Kitties)开始至今，NFT 种类可以细化为艺术、收藏，游戏、DeFi，元宇宙，运动，公共设施，Avatar，音乐等类别。

数字艺术品（Art）

艺术家用 token 代表其数字艺术品的所有权，将艺术品制作成为 NFT 进行流通交易。天价 NFT 作品《每一天：前5000天》（Everydays: The First 5000 Days）就属此类。

截至 2021 年 8 月 7 日，该领域交易最活跃的项目包括 Art Blocks 和 Super Rare等。其中，Art Blocks 项目7日交易金额超过了 6000 万美元。

图表来源：coinmarketcap

数字收藏品（Collectible）

与球卡和邮票等实物收藏品一样，数字收藏品的藏家会收藏他们认为有价值的电子物品，以表示对某一公司、品牌或游戏的支持。实物收藏品运输和维护都需要成本。NFT 收藏品完全是电子化的，只需几秒就可转移，且永远不会折旧。

该领域的的佼佼者是 Axie Infinity，截至 8 月 7 日，该项目 7 天的交易金额达到了惊人的 2.07 亿美元。位居第二名的是 CryptoPunks，7 天的交易金额也非常可观，约为 1.7 亿美元。

当然，一些项目可以被归于好几种类别。比如，Axie Infinity 的 NFT 不仅是数字收藏品，也被归类于游戏类 NFT 和元宇宙类别之中。

图表来源：coinmarketcap

游戏物品（Game）

NFT 是区块链游戏的基础，通证化、追踪并转移独一无二的游戏物品，并且无需托管。NFT 不仅让保障了游戏玩家可以完全掌控自己的游戏物品，还创造了全新的游戏体验。

特别是 Axie Infinity 引入“Play-to-earn”（P2E）（边玩边赚），颠覆了传统游戏的商业模式，把区块链、NFT、游戏、元宇宙等概念融合起来，创造了 NFT 大规模落地应用的真实场景。

元宇宙（Metaverse）

元宇宙中多种资产，比如 The Sandbox，Decentraland，Crypto Vexels，Somnium Space 等游戏中，虚拟土地都是以NFT形式进行。Axie Infinity 也可以归于元宇宙的类别之中。近期元宇宙概念热度非常高，特别是元宇宙为将来人类社会数字化转型提供了新路径，未来发展可期。

图表来源：coinmarketcap

体育（Sports）

体育 NFT 主要包括体育游戏、体育收藏品以及粉丝经济等方面。

其中，NBA Top Shot 就是是一款让球迷收集和交易 NBA 数字球星卡的应用。有超过 230,000 名 NBA 球迷加入其中。NBA Top Shot 于 2020 年 10 月向公众推出，2021 年出现了爆炸性增长。截至目前，NBA Top Shot 的交易总额已超过 4.4 亿美元。

图表来源：coinmarketcap

此外，还有公共设施，Avatar，音乐等类型的 NFT 全面落地。可参考研习社文章《NFT为什么火了，有哪些机会与风险？》

② NFT 创作群体蓬勃发展

区块链领域知名投资机构 a16z 的合伙人 Chris Dixon 认为：NFT 能为创作者带来更好经济效益。原因在于：

一是 NFT 取消了寻租中介。即基于区块链技术的 NFT，避免传统中介平台对创作权益更多的分成，创作者和用户完全拥有NFT的所有权，创作者和用户可以不依赖于中介平台进行点对点交易，能留存更多的创作收益，激励了创作者的热情。

二是 NFT 给创作者经济带来了粒度价格分层（granular price tiering）。在基于广告的模型中，无论粉丝的热情程度如何，收入的产生或多或少都是一致的。NFT 通过向创作者提供价格更高的特殊项目，使创作者可找到出价最高的用户。这种加密粒度价格分层将帮助创作者捕获更大的价值。

三是 NFT 用户能够通过成为“所有者”，能将获客成本降低到接近于零的水平。即每一个用户都感觉自己是“所有者”，在社区、市场热潮和所有权的共同推动下，NFT 能实现真正的 P2P 销售。

NEO 创始人达鸿飞认为：Beeple 在链上原生发行通证化的艺术品，这些创作者都在尝试借助技术的革新拓展人文价值的承载极限。在基于区块链，创作者在其原生的数字化环境下和利用其开放的网络设施，完成了一整套作品产生、流转、定价、确权和防伪溯源的流程，并规避了这些复杂环节的模糊地带。

大量创作者群体涌入 NFT 创作领域，外部著名 IP 也开始进入这个市场。数字原生艺术家活跃，包括 NBA 球星等在内的体育介入，以及影视和音乐等传统 IP 纷纷进入 NFT 领域，更多优质的 NFT 产品也给这个市场带来了足够的厚度，以承载日益增长的收藏、投资、游戏等需求。

 

结语

NFT 价值共识的形成，NFT产业价值链中基础设施层和协议层的完备，NFT 加密市场景气外溢，还有应用场景更为广泛及创作群体蓬勃发展等 4 个方面强支撑下，NFT 市场于 2021 年进入到一个快速发展的新阶段。

未来，无论是共识、市场和技术基础，还是落地应用和创作者等方面，大概率都将继续加强。而 NFT 市场的景气将不再附庸于加密市场，NFT 本身就是一个拥有极其光明前景的朝阳行业。因此，NFT市场的强势崛起将是一个确定性的趋势。

而 NFT 市场的崛起绝不意味着鸡犬升天，相反，NFT 项目创新迅速，迭代升级加快，分化将不可避免，在接下来的文章中，我们将继续探讨 NFT 市场在崛起中将如何分化。